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全球香精香料行業集中度

香精香料處于香水香氛行業的上游，由于技術、人才、資金和大客戶等壁壘存在，目前處于寡頭壟斷的發展階段。2007-2019年，全球市場CR10不斷提升，2019年達到90.9%，各國際巨頭均掌握超過1,000種產品。

數據來源：觀研天下整理

壁壘帶來馬太效應，全球香精香料企業的集中度快速提升。2007年至2017年，CR10的CAGR為1.2%，2017至2019年的CAGR為7.3%，集中度提升不斷加速。

根據觀研報告網發布的《2021年中國香精香料市場分析報告-行業發展現狀與投資規劃分析》顯示，2019年，全球的香精香料行業CR5為74.7%，與第二梯隊拉開明顯差距，主要參與企業為奇華頓、IFF、芬美意、德之馨和威爾德香精。第二梯隊（Top5-10）的市占率為16.4%，超過全球市場上其余公司營收總和，中小企業已較難打破壟斷格局。

數據來源：觀研天下整理

02

我國香精香料行業集中度

中國香精香料總產量高，但與國際龍頭相比，中國香精香料龍頭市占率較低，行業格局分散，資產規模較小。

國有1,000余家香料香精企業，但2019年中國香精香料市場規模為449億元，年銷售額億元以上的企業僅10余家，千萬規模企業300余家，CR5僅為15.4%，目前市場中的龍頭是本土企業華寶國際，其香精香料業務市占率為4.9%，剩余84.7%的其他企業主要為小香精香料廠商。

2019年中國本土企業香精香料業務營收CR5

數據來源：觀研天下整理

香精香料材料產量占比高，但出口的香水制成品占比低，說明中國的香水制造企業雖有原材料優勢，卻缺乏領先的制造技術和知名品牌。

多數小企業僅具備簡單的香精香料生產技術，缺少研發能力，無法掌握有差異化的香精香料配方，因此中國本土香水品牌通常與國外頭部香精香料企業合作生產配方，尚未形成護城河，與龍頭的營收斷層逐漸拉大，存在較大提升空間。

疊加宏觀層面，中國對于香氛日用品的需求逐步增強，倒逼中國廠家提高產量和增強研發。若內需繼續擴大，本土香精香料龍頭將“因需驅動”，有望打破外企壟斷。而參考全球香精香料企業的馬太效應，小企業則面臨整合風險。

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香精香料行業壁壘

香料分為天然香料和合成香料，天然香料來源于植物原料和動物分泌物，合成香料來源于石油化工。

天然香料雖然品質好，但來源有限且萃取價格昂貴。如萃取一公斤的玫瑰精油，需要3.5噸的玫瑰花瓣，約100萬朵玫瑰花，存在著較高的資金壁壘。合成香料成本較低，但是需要從石化原料中合成香料，目前市場有6,000余種香料，較小眾的香精香料工藝通常由龍頭企業獨家掌控，技術壁壘高。

制成香料后，需要人工進行配比調和成香精，但這一過程的制備工藝復雜，原料由幾種至上百種香料制成，差異較大，而全球僅有約400位專業調香師，存在較高的人才壁壘。

做為高新技術行業，香精香料行業巨頭們對于研發的投入較高，平均研發投入占營收比例普遍高于6.5%，平均研發費用率為8%，僅低于軟件行業，與軟件與服務行業的研發費用率基本持平。在2020年中，香型香料龍頭奇華頓的研發投入占營收比例達到8.5%，德之馨的研發費用率為6%，華寶股份為7.3%。